【价格】上周五A股市场呈现震荡偏弱走势。期指四个品种走势继续分化，其中IF主力合约下跌0.19%，收报3808.6点，IH主力合约上涨0.05%，收报2666.2点，IC主力合约下跌0.99%，收报5604.8点，IM主力合约下跌1.17%，收报5945.2点。
【基差】IF主力合约贴水37.56点，IH主力合约贴水17.81点，IC主力合约贴水116.92点，IM主力合约贴水136.88点。
【资讯】中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方都同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。何立峰说，在当前形势下，本次会谈受到国际社会高度关注。经过中美双方的共同努力，会谈富有成效，迈出了通过平等对话协商解决分歧的重要一步，为进一步弥合分歧和深化合作打下了基础、创造了条件。
国家统计局多个方面数据显示，4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。
【观点】国际方面，美联储5月议息会议暂时“按兵不动”，但年内降息次数仍有望增加；国内方面，政策刺激持续加码，同时中美贸易谈判取得实质性进展，预料将进一步提振市场。
【基差】上海-10（+10），中原-30（+40），佛山-45（+20）。
【利润】全国均3000元左右，高成本利润1000元左右。全球95%分位。
【需求】预期去库至7月。5月线缆表现亮眼，光伏排产短期了解并未断崖下滑。
【观点】留意中美贸易战情况，俄乌缓解情况，如果绝对价格下降，则月间正套仍可关注。
【价格】smm氧化铝2895.86（-0.06）元/吨。几内亚进口铝土矿零单报价77.98（-0.26）美元/吨。澳洲氧化铝fob349(+0)美元/吨。
【利润】全国均-100左右元，河南山西亏损120~230元。盘面亏损较大。
【供应】投产周期，产能过剩。市场因担忧氧化铝是否发生供给侧反弹，短期山西河南检修少量复产，西南地区检修增加。
【利润】矿山利润4000元/吨左右，冶炼利润（含副产品）800元/吨左右。
【供应】中长期宽松，四月锌锭产量环比增1.8万吨，但五月环比可能回调约1.5万吨。
【观点】短期跟随宏观和关税政策变化，基本面强支撑，中长期逢高偏空；关注内外正套机会。
【供应】国内4月产量3.65万吨，环比-0.59%，同比+46.3%，5月预计环比维持。
【库存】截至4月25日，国内社库4.41万吨，全球显性库存24.66万吨。
【观点】印尼特许权使用费落地，矿端成本增加预期，基本面过剩周期，向下接近成本，向上驱动不足，宏观情绪主导短期价格趋势，镍-不锈钢比价收缩可关注。
【库存】截至上周，300系锡佛两地库存55.83万吨，库存处于历年中高水平。
【供应】中长期有年度小幅增量，再生产能有扩张，但废料供应偏紧，节前回收商大量抛货缓解原料紧张。
【需求】进入消费淡季，天能仅接货盘面，5月电池排产弱，电池需求偏弱，五一放假天数高于往年。
【供应】头部企业新疆产区压产，维持不到9万吨月产。新投落地以四川通威与内蒙通威为主，整体供应保持低位平稳缓增。
【价格】本周棒状硅企业暂无成交。n型颗粒硅成交价格的范围为3.50-3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨，环比下降2.70%。期货主力06合约37830（880）。
【供应】百川多个方面数据显示，截止5月9日，多晶硅周度产量2.22万吨（周-100吨）。
【库存】仓单20张，减少10张。截止5月9日，多晶硅库存28.72万吨（周+3500吨）。
【观点】近期多晶硅期货超跌后迎来反弹。传言头部企业开会联合减产，挺价意愿浓厚，市场开始交易06合约仓单逻辑。短期近月无休止下探或缓和。中长期看，基本面若无显著改善，维持底部运行。
【基差】螺纹（未折磅）10合约44（-39）；热卷10合约85（-41）。
【价差】华东卷螺差现货220（-10），华北卷螺差70（-10）。螺纹10-1月间-15（-2），热卷10-1月间-10（0），10月卷螺差139（7），1月卷螺差134（5）。
【利润】螺纹：华东200（-44），河北131（-20），山西148（-21）；热卷：华东166（-34），河北131（-10），山西133（-20）。
【供应】5月8日螺纹224（-10），热卷320（1），五大品种874（-10）。
【需求】5月8日螺纹214（-78），热卷309（-23），五大品种845（-126）。
【库存】5月8日螺纹653（10），热卷365（11），五大品种1476（29）。
【观点】螺纹表需大幅回落，单周数据波动较大，两周移动平均后尚可。热卷同样体现节日效应，产量小增、需求下降、库存增加。供需边际走弱+利润依然较高，高铁水下市场普遍预期负反馈，基本面承压，短期关注中美谈判结果。
【价格】唐山66%干基现价929，日照超特粉618，日照金布巴715，日照PB粉754，普氏现价98；现货价格上涨。
【利润】PB20日进口利润-6。金布巴20日进口利润8。超特20日进口利润-8。
【观点】估值方面，铁矿石的金额下跌至100美元以下，绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比较高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端全球发运维持稳定，到港量中高位震荡，而需求端钢厂维持复产状态，铁水未来三周内仍然维持高位震荡，需求偏高，这导致铁矿石库存短期小幅去化，但库存总量仍偏大。短期国内旺季需求表现仍可观，矿石短期基本面维持供需双旺，但季度视角上看产量的上升容易给下游钢材库存带来新的压力，加上关税冲突对下游出口造成冲击，因此中期看矿石价格仍存负面冲击，长期供需格局宽松。
【观点】从估值角度看，焦煤处于较低区间。从核心驱动看，蒙煤甘其毛都口岸通关量回升，内矿的开工率和产量不断增加，加剧供应过剩压力，焦煤不断累库，虽然高铁水支撑短期刚性需求，但粗钢压减政策预期压制中期需求，供需格局维持宽松状态。利润方面，当前多数焦企能够处于盈利状态，因此在利润导向下，焦炭供应仍居高不下。策略：观望。
【利润】炼厂综合利润为-454元/吨(+7)，沥青利润偏高，炼厂生产沥青的积极性增加，炼厂综合利润小幅盈利。
【供应】近期供应缓慢回升，周度产量为中性水平，地炼常减压开工率低位小幅提升。
【库存】库存水平中性；厂库小幅累库，因近期炼厂供应增加，其中，华东累库较多；社库小幅去库，华东去库较多。
【观点】绝对价格中性，相对估值略偏低（中幅贴水，利润略偏高，库存中性）。近期供需现实偏强，供应增幅有限，而需求有所回暖。原料紧缺矛盾仍在，原料贴水维持高位。
【基差】06合约基差373元/吨；PG/SC比价1.32；进口利润34元/吨。
【需求】整体需求稳中偏弱，民用气市场阶段性补货暂告段落。化工需求方面，终端成品油市场走弱，烷基化及MTBE装置延续亏损，对原料碳四采购积极性持续偏低。
【库存】期货仓单量7752手，较前一日持平。华东炼厂库容率16%；华南炼厂库容率31%；山东炼厂库容率19%；全国社会库容率62.58%。
【观点】供应端，国内LPG炼厂外放量及港口到船均有小幅下降，整体供应依旧偏紧。海外方面，北美丙烷燃烧旺季结束，去库情况较理想，供应及出口维持高位，天然气价格偏强运行，当前热值比价仍具优势。中东方面，部分国内企业受高关税影响转而关注中东货源，现货供应量偏紧，贴水维持偏高水平。沙特阿美5月CP公布，丙烷610（4月-5）；丁烷590（4月-15），高于市场预期。远东方面，关税冲击带来的情绪影响逐渐消退，市场开始逐步定价贸易流重塑带来的摩擦成本，运费位于偏低水平，航道畅通。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，PDH装置原料成本增加逐步兑现，利润挤压下部分装置开始降负，国内成品油阶段性或面临走弱，调油需求预期下降，C4承压。
【价格】山东32液碱：830元/吨；山东液氯：200元/吨；SH2506：2464元/吨；SH2509：2476元/吨。烧碱盘面价格下降。
【基差】06合约基差130元/吨；SH/AO比价0.87；出口利润58元/吨。
【利润】主产区氯碱装置生产利润：428元/吨；主产区液氯下游综合利润：-631元/吨；全国氧化铝生产利润-437元/吨。
【需求】主要下游液碱送货量6576吨,持续下降；中下游有阶段性补货，持续性有待观察。
【库存】全国工厂液碱库存24.91万吨；主产区工厂液碱库存3.92万吨；主要下游液碱库存28.5万吨。期货仓单量99手，较前日减少1手。
【观点】液碱现实供需好转，中下游刚需补货，部分装置检修，产量上升而仓库存储下降，高低度碱价差扩大。着重关注后期库存去化情况、出口情况，以及下游采买与投产进度。从我国烧碱进出口结构来看，关税战对国内烧碱供需影响有限。烧碱估值中性，现实供需转好，液氯价格压力显现，氯碱装置成本得到支撑。远端关注氧化铝投产与产能利用率变动情况。
【基差】泰混-RU主力基差-340元/吨（+30）；泰标-NR主力基差130元/吨（+47）。
【资讯】QinRex最新多个方面数据显示，2025年一季度美国进口轮胎共计7067万条，同比增加3.4%。其中，乘用车胎进口同比降0.2%至4188万条；卡客车胎进口同比增2%至1556万条；航空器用胎同比降13.5%至6.5万条；摩托车用胎同比增18%至92万条；自行车用胎同比增18%至155万条。1-3月，美国自中国进口轮胎数量共计688万条，同比增5.5%。其中，乘用车胎同比降27%至30万条；卡客车胎同比降7%至42万条。1-3月，美国自泰国进口轮胎数量共计1821万条，同比增7.7%。其中，乘用车胎为1107万条，同比增6%；卡客车胎为419万条，同比降10%。
【观点】天然橡胶周内维持震荡走势，现货市场下游工厂采买量相对偏少。供应端，新一年开割过渡期物候尚可，原料价格坚挺，上游理论加工利润亏损。需求端，轮胎开工继续走低，成品库存自下而上消化缓慢，需关注出口订单变化。总的来看天然橡胶估值略偏低驱动偏弱，近期宏观预期转变较快，震荡偏强看待。
纯碱现货：华北1400（日+0，周-5）；华中1440（日+0，周+0）。
玻璃现货：华北1177（日+0，周+0）；华中1220（日+0，周+0）；华南1300（日+20，周-20）。
纯碱利润：氨碱法毛利87（日+1，周+13）；联碱法毛利62（日+2，周+4）；天然法毛利494（日+8，周+31）。
玻璃利润：煤制气毛利69（日+4，周-3）；石油焦毛利-590（日+0，周+0）；天然气毛利-351（日+0，周-47）。
纯碱供应：整体开工89.8%（环比-0.8%，同比-1.3%），产量75.7（环比-0.3，累计同比+5.8%）。
玻璃库存：13省库存5817（环比+191，同比+7.9%）；表需1763（环比-138，累计同比-4.9%），国内表需1727（环比-138，累计同比-5.7%）。
【观点】周五纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，9/1价差低位；玻璃现货分化，期货走弱，基差较低，9/1价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，近期库存持续积累。策略：纯碱空配，玻璃空配。
【基差】华东地区豆粕基差，09合约301元/吨。华东地区豆油基差，09合约460元/吨。豆棕价差，1月合约-106元/吨，5月合约-300元/吨，9月合约-106元/吨。豆粕月间，15合约140元/吨，59合约-94元/吨，91合约-46元/吨。
【利润】进口巴西大豆盘面榨利，6月船期69元/吨，7月19元/吨，8月-14元/吨。
【需求】豆粕周105.84成交，现货19.86万吨，基差85.98万吨。豆油周成交9.31万吨，棕榈油周成交8286吨，菜油周成交2000吨。
【库存】进口大豆商业库存，443.14万吨，港口库存，553.2万吨。进口菜籽库存26.8万吨。豆油商业库存，62.68万吨。棕榈油商业库存，35.61万吨。菜油库存合计，86.39万吨。豆粕商业库存，6.81万吨。菜粕库存合计，46.12万吨。
【资讯】中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方都同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。
5月2日，白宫公布了将于今年10月1日实施的下一财年预算文件。尽据文件内容，所有非国防支出将被削减23%，美国国家科学基金会（NSF）的资助将减少56%，美国国立卫生研究院（NIH）的预算也将被削减约40%。此外，美国环境保护局（EPA）同样遭受重创，其预算将被削减55%。
路透公布的对USDA5月供需报告中美国农作物产量的数据预测显示：美国2025/2026年度大豆产量料为43.38亿蒲式耳，区间介于43-44亿蒲式耳，USDA农业展望论坛为43.7亿蒲式耳；美国2025/2026年度大豆期末库存为3.62亿蒲式耳，区间介于2.67-6.75亿蒲式耳。
美国气候预测中心：2025年夏季（6月至8月）北半球出现厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性天气的概率高达74%，2025年8月至10月维持中性天气的概率仍将超过50%。
【观点】本周，随着美国与全球主要经济体开展关税谈判，国际原油价格周度大幅反弹，外围因素对植物油板块的压力有所减弱，BMD棕榈油跌幅有所减缓。中期来看，棕榈油进入季节性增产周期减少了植物油板块的利多题材，短期关注棕榈油产量、出口高频数据对行情的扰动。美国2026年生物燃料计划迟迟没有进展，CBOT豆油连续2周高位走低，关注美2026年生物燃料政策推进情况对豆油的影响；当地时间5月12日，北京时间5月13日凌晨，USDA将公布2025/2026年度首份月度供需报告，关注报告对油脂油料板块特别是豆系的影响。本周，不一样的地区豆粕现货价格会出现分歧，东北及华北地区价格持续坚挺，但是进入周五后，分歧明显减弱。5月合约盘面价格持续锚定9月合约点价6月提货的豆粕价格，因此明显低于当前现货价格，接下来建议持续关注短期开机供给和5月、6月及7月进口大豆到港压力的博弈。
【价格】ICE期棉周五扭转早盘涨势收跌，投资者静待USDA下周初的月度供需报告。7月合约下跌0.08美分，结算价报66.61美分。本周该合约累计下跌1.8美分或2.63%。
郑棉周五微幅上涨。主力09合约收涨50点至12950元/吨，持仓减5千余手。夜盘跌30点，持仓减1千余手。05合约收涨60点于12685元/吨，持仓减639手，余3万4千余手。持仓变动上，所有合约前二十主力中多增6百余手，空增5千余手。其中变化较大的是招商增空3千余手，新湖增空2千余手。另东证减多1千余手，减空约3千手。
【库存】5月9日，郑棉注册仓单为11282张，较昨日增加13张。其中内地库9236张，增加46张。有效预报853张，减少53张。合计12135张，减少40张。
【资讯】据CFTC，截至5月6日当周，投机客减持ICE棉花期货和期权净空头头寸2348手，至38884手。
至5月6日，全美约20%的植棉区受旱情困扰，较上周（21%）减少1个百分点；其中得州约33%的植棉区受旱情困扰，较上周（41%）减少8个百分点。
海关总署最新多个方面数据显示，2025年4月，我国出口纺织品服装241.86亿美元，同比增加1.1%，环比增加3.35%;其中纺织品出口125.8亿美元，同比增加3.2%;服装出口116.07亿美元，同比减少1.17%，环比增加2.25%。2025年1-4月，我国出口纺织品服装904.68亿美元，同比增加1.1%;其中纺织品出口458.48亿美元，同比增加3.8%;服装出口446.2亿美元，同比下降1.5%。
【观点】本次关税政策冲击带给棉花的影响较大，但在价格上已经兑现。且近期关税谈判迎来转机。但产业面迎来需求淡季，关税利空在时间周期上也有待发酵，且宏观利空也未完全解除。因此依然以弱反弹对待。关注关税政策、宏观、财政政策的变动，以及棉花真实的供需变化。
【产销】本榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至4月底，全区累计销糖413.53万吨，同比增加55.43万吨；产销率63.96%，同比提高6.03个百分点。4月单月产糖0.42万吨，同比减少7.23万吨；销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨；工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。
截至2025年4月30日，云南省累计销糖131.68万吨（去年同期销糖94.11万吨）。当月销售食糖28.04万吨（去年同期销糖18.95万吨）销糖率55.71%（去年同期销糖率46.53%）。工业库存104.70万吨（去年同期工业库存108.16万吨）。销售酒精2.82万吨（去年同期销售酒精2.64万吨）。
【库存】全国工业库存2025年3月全国工业库存为475.21万吨，同比减少8.65万吨12。从整体产销情况去看，截至2025年3月底，全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅为12.27%；累计销售食糖599.58万吨，同比增126.1万吨，增幅为26.64%；累计销糖率为55.79%，同比加快6.33个百分点12。3月份单月产糖103.18万吨，同比减少59.34万吨；单月销糖124.42万吨，同比增加28.82万吨。
【资讯】5月9日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的多个方面数据显示，截至5月6日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸8,541手，至51,809手。
【总结】巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照中南部4100余万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量没有到达预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量没有到达预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。
期货07合约收盘2375（+7），持仓149.9万手（+13613手）；期货09合约收盘2385（+3），持仓40.9万手（+16883手）今日期货价格小幅上行，成交量持续萎缩。
【基差】锦州港平舱价2320元/吨，与07合约基差-55，与09合约基差-65；锦州港现货收购价2280元/吨，与07合约基差-95，与09合约基差-105，期现价格窄幅波动，基差平稳。
【供应】锦州港晨间汽运集港量约1万吨，火运0.5万吨，到港量不高以合同粮为主；鲅鱼圈港晨间汽运集港量0.5万吨；山东地区深加工企业门前到货剩余车辆427辆，较昨日增加112辆。
【观点】现货价格依然强势，东北地区贸易商库存低，惜售挺价，东北地区深加工企业继续提价收购；山东地区到货量提高，深加工企业收购价格稳定；港口价格相对较僵持，到货量少但库存大。当前市场存在非常明显的矛盾点：东北地区与华北地区供应偏紧，现货资源相对稀缺，企业和贸易商纷纷提价竞逐有限货源；而南北港口却坐拥大量库存，仓储压力较大。与此同时，期货市场仓单注册量处于高位，进一步加剧了供应端的复杂程度。这种供应的不均衡，使得不一样的地区受供需关系影响程度不一，进而导致价格变化差异显著，各区域市场呈现出截然不同的运行状态趋势。短期震荡行情，中期在成本支撑下底部确立。
【观点】生猪市场产能指向供应趋松预期犹存，趋势偏空格局未改，但产能波动有限、养殖端低价惜售、二育滚动、低价屠企入场意愿仍存，各方情绪谨慎，缺少极端行情基础。期货各合约不同程度贴水反应周期及季节性预期，近月仍以基差修复逻辑为主，远月合约等待现货破局验证弱预期能否以及如何兑现。随气温回升，前期累库压力释放预期升温，节后需求惯性回落。若无外力驱动，远月情绪的好转亦有赖于近端利润的收缩。但五一节前盘面释放部分压力，节后现货继续横盘博弈，持续关注养殖端出栏及二育心态，盘面价格偏低资金情绪扰动更明显。返回搜狐，查看更加多
